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① 20年期好意思债拍卖遇冷 大摩忖度来岁G10国债收益率将大幅下降

今天凌晨，好意思国20年期国债拍卖需求低迷，得标利率5.047%，较上月高24基点，投标倍数下滑至2.46倍。平直投标者获配比例升至14.1%，盘曲投标者份额降至69.02%。受此影响，好意思债、好意思股和好意思元短线着落，20年期国债收益率升至5.126%，30年期国债收益率超5%，好意思元指数跌破100关隘，好意思股三大指数隔夜均跌超1%。摩根士丹利的利率策略师忖度来岁收益率将大幅下降，因此有事理对包括好意思国国债在内的大多量G-10债券市集久期捏中性至超配态度。

国鸣投资秦毅：好意思国共和党税改大摧残：4万好意思元减税上限敲定，恭候众议院表决。同期，创记录国防开支（“金穹”防务起步250亿好意思元，建成变成留心功能1750亿好意思元），财政赤字风险仍存，10年期国债收益率4.6%，20年期和30年期国债收益率均摧残5%；市集忖度2026年好意思联储初始降息，而10年期国债在摧残5%以后，视好意思联储降息门径而转化。但好意思债着落并未影响高档别公司债券的刊行，结束周二，欧洲各地银内行安排的债券销售本年以有史以来最快的速率超越了1万亿欧元（1.13万亿好意思元），昔日一周8家公司出售了250亿好意思元债券。其中，西门子周二出售70亿欧元债券，本年结束5月21日已所有刊行7560亿好意思元公司债，同比加多3%，2025年全年忖度的刊行量在1.5万亿好意思元。

国齐证券投资参谋人陈兆凌：受穆迪下调好意思国主权信用评级以及关税等成分影响，好意思债收益率捏续走高。新发好意思债受阻或变成新的“好意思债危急”，将对本钱市集产生一定影响。

② 日元汇率濒临压力 好意思日谈判与债市波动影响市集预期

近期，日元汇率波动加重。同期，日本超长期国债收益率飙升至历史新高，市集担忧流动性风险及财政计谋转化。日本央行濒临退出宽松计谋压力，日元汇率或受多成分影响，呈现渐进式转化。花旗称，日本在经济和安全上高度依赖好意思国，日本货币偏弱，外汇储备范畴全国第二，平日账户盈余大，国内需求不及。好意思国财政部长贝森特曾关爱日本央行货币计谋偏激对群众金融的影响，此前市集忖度好意思日贸易谈判中，日元增值可能被要求行为裁汰关税的条款，但好意思国财政部凌晨发表声明称，部长贝森特和日本财务大臣加藤胜信在加拿大会晤时莫得洽商汇率水平。音问一出，日元应声着落。

国鸣投资秦毅：1）2025年于本日元增值8.5%，而同期好意思元指数着落8.12%，欧元高潮9.2%，英镑高潮7.2%，澳元高潮4%。2）日本插足一个新周期：物价高潮和劳能源枯竭下的工资高潮共振，日元高潮和低油价，日本GDP有望解脱550万亿日元的区间，插足到600万亿-650万亿日元的新区间。

国齐证券投资参谋人陈兆凌：日元走强使得好意思元指数进一步走弱，对东谈主民币汇率变成一定利好。

③ Labubu或成新一代超等IP 小摩首予泡泡玛特“增捏”评级 主张价250港元

摩根大通发布研报，初度覆盖泡泡玛特，给以“增捏”评级，主张价250港元。讲解注解称，泡泡玛特是中国IP商品市集指令者，旗下Labubu正崛起为“超等IP”，其搜索热度5月已超越Hello Kitty。与Hello Kitty比拟，Labubu更留心自主运营，通过盲盒形势引诱耗尽者，并拓展联名配合。此外，AI玩物或成为异日增长引擎，助力泡泡玛特引颈行业潮水。摩根大通忖度，Labubu地点的THE MONSTERS系列销售额将从2024年的30亿元东谈主民币增长至2027年的140亿元，忖度其国际销售额2025年同比增长152%，2025-2027年复合增长42%，占2027年销售额的65%。获利于雄壮IP、开店、坐褥力栽植等成分，公司2024-2027年销售和盈利复合增长率忖度将区分达到44%及56%。小摩对泡泡玛特2025-2027年每股盈利预测较市集跨越9%-15%。

国鸣投资秦毅：1）Labubu地点的THE MONSTERS系列2024年达成30亿元销售，同比大增726%；一季度同比增幅165%-170%，其中，大中华区同比增幅95%-100%，国际增幅480%。IP形象：丑萌、邪气、反差好意思学凸显个性。摄取限量+盲盒模式，抽中掩饰款的概率仅1/144，引发耗尽者相同购买且进退维谷的逸想，拉满厚谊价值。同期，通过抖音+INSTAGRAM+脸书+小红书的海量酬酢话题，不行替代的开箱体验，成为顶尖酬酢货币。与群众品牌、艺东谈主、皇室、艺术家和电影IP配合，打造毅力供应链，以越南供应链应付关税。2）销售方面：原土化运营，尊要紧众列国文化。

国齐证券投资参谋人陈兆凌：在耗尽市集总体疲弱环境下，盲盒经济、谷子经济等新耗尽细分异军突起，值得捏续追踪。

④ 劳氏一季度销售额超出预期 不受关税波动影响 家居支拨督察韧性

好意思国度居装修零卖商劳氏最新季度财报高慢，尽管耗尽者信心削弱且经济阵势泛动，其同店销售额仍超出预期。结束5月2日的季度中，同店销售额下降1.7%，但高于预期的下降2.04%，忖度全年将捏平或增长至多1%；营收209.3亿好意思元，同比下降2.2%，适当预期；每股收益2.92好意思元，高于预期0.05好意思元。同店销售额下降部分因为季度初的恶劣天气，但线上业务和专科承包买卖务部分对消了这一影响。劳氏忖度2025年总销售额在835亿-845亿好意思元，市集预期为843.1亿好意思元；全年每股收益约12.15-12.40好意思元。

国鸣投资秦毅：劳氏和竞争敌手家得宝的功绩标明，好意思国耗尽者仍督察家居支拨，尽管大型神气因高利率被推迟，但袖珍工程仍在进行。耗尽者在高利率下更倾向于购买小件，而不是大件商品。同期，耗尽者囤货应付关税带来商品价钱高潮的行为很有限。

国齐证券投资参谋人陈兆凌：A股装修建材板块年内涨幅近8%，从一季报弘扬来看，行业基本面改善昭彰。此外，该板块也属于机构低配行业，后续或有较大栽植空间。

⑤ 百度一季度营收325亿元经调净利润65亿元 AI业务增长刚劲

百度昨天发布的财报高慢，一季度总营收325亿元，同比增长3%；净利润为77亿元，不按好意思国通用管帐准则，净利润为65亿元。其中，“百度中枢”营收达255亿元，同比增长7%。非鸠合营销营收为94亿元，同比增长40%，主要获利于AI业务的推动。爱奇艺营收为72亿元，同比下滑9%。百度在AI领域捏续更正，发布文心4.5等多模态模子，并升级MaaS平台千帆。自动驾驶做事萝卜快跑拓展至国际，订单量同比增长75%。百度APP月活用户达7.24亿，同比增长7%。公司还回购了价值4.45亿好意思元的股份。结束3月31日，百度捏有的现款及短期投资总值为1420亿元。

国鸣投资秦毅：2025年一季度中枢收入在智能云带动下同比增长7%，而智能云收入同比增长42%，AI系列居品积极孝顺。百度萝卜快跑自动驾驶一季度达成1.4百万单，同比增长75%。AI新址品方面，百度推出升级版块文心4.5 Turbo及文心X1 Turbo，在栽植性能的同期大幅裁汰价钱。激动薪金方面，一季度回购4.45亿好意思元。

国齐证券投资参谋人陈兆凌：近期市集对科技股产生昭彰不合，大厂财报继续公布或连续考据AI大周期逻辑。

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